房地产行业：销售保持增长 投资增速回落

　　2018年1-6月份，全国房地产开发投资55531亿元，同比名义增长9.7%，增速比1-5月份回落0.5个百分点。1-6月份，房地产开发企业土地购置面积11085万平方米，同比增长7.2%，增速比1-5月份提高5.1个百分点；土地成交价款5265亿元，增长20.3%，增速提高4.3个百分点。1-6月份，商品房销售面积77143万平方米，同比增长3.3%，增速比1-5月份提高0.4个百分点。

　　点评

　　高基数下，销售仍保持高增长。1-6月份，商品房销售面积77143万平方米，同比增长3.3%，增速比1-5月份提高0.4个百分点，单月销售面积同比增速4.5%；商品房销售额66945亿元，增长13.2%，增速提高1.4个百分点，单月销售额增速17.1%。在高基数的背景下，今年6月销售额仍保持较高增长，超出市场预期。值得注意的是，4月后部分城市的预售证审批有所放松，很多城市都在稳步推货。此外融资收紧的大环境下，房企到位资金高位回落，更多的房企通过加快周转速度、推货节奏，以兑现现金流，后续销售数据有望保持稳定。

　　投资增速缓慢回落。2018年1-6月份，全国房地产开发投资55531亿元，同比名义增长9.7%，增速比1-5月份回落0.5个百分点。6月单月投资增速8.4%，比上月回落1.4个百分点。新开工更多和房企未来成交预期有关，随着销售回暖，企业开工意愿加强，1-6月房屋新开工面积95817万平方米，增长11.8%，增速提高1个百分点。此外，1-6月份，房地产开发企业土地购置面积11085万平方米，同比增长7.2%，增速比1-5月份提高5.1个百分点，土地市场热度有所回升，叠加新开工意愿较强，这将对开发投资数据构成支撑，投资增速料降缓慢回落。

　　恐慌过后，龙头地产股仍值得关注。目前地产板块的估值已经降到10倍左右，万科、保利等主流地产股估值处于历史低位。2014年销售变差导致市场担忧加剧，股价快速下行。但当年结算主要是2012-2013年的项目，当时销售仍处在高位，EPS上行，二者综合导致了2014年地产股的估值陷阱，当年地产板块的估值降至10倍以下。但与2014年相比，今年销售去化率维持高位，销售端保持较高增长，业绩稳定释放，很难出现2014年的极端情况。短期市场对于宏观经济担忧较大，A股也出现明显调整，恐慌过后，地产股的配置价值依然凸显。

　　风险提示：国内经济持续走弱；国内房贷政策继续收紧。